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着手：证券之星
近日，氯碱行业龙头中泰化学（维权）（002092.SZ）发布2025年半年度功绩敷陈。收获于销售毛利率的较大进步，上半年公司营收虽同比着落，归母净利润却同比增长约两成。但即便如斯，公司仍未能竣事扭亏。
证券之星刺目到，中泰化学近几年功绩捏续耗损。这背后，因市集需求着落、价钱承压等导致的中枢产物毛利率大幅下滑是主要影响成分。本年上半年，公司PVC（聚氯乙烯）、粘胶纱线两大中枢产物毛利率双双承压。而相较公司功绩高点2021年上半年，其毛利率双双“腰斩”。此外，公司还濒临债务包袱千里重和流动性不及两大发展隐忧。
01． 高额投资耗损与财富减值株连功绩
公开费力暴露，中泰化学于2006年上市，是国内最大的氯碱坐褥企业。公司业务主要为氯碱化工、纺织工业两大板块，主要产物有PVC、粘胶纤维、粘胶纱等。
半年报暴露，中泰化学本年上半年竣事营收139.6亿元，同比着落8.32%，上年同期为同比着落25.54%；竣事归母净利润-1.941亿元，同比增长20%，上年同期归母净利润为-2.427亿元。
关于上半年功绩变动，中泰化学示意，受主要原材料价钱着落影响，公司主要产物PVC上半年价钱捏续承压走低。此外，受到公司联营企业耗损影响，公司全体功绩未能扭亏为盈。
财报暴露，上半年中泰化学的投资收益为-1.108亿元，占利润总数的比重高达70.19%，其中来自对子营企业的弥远股权投资耗损高达9267万元。
在中泰化学所表现的8家本年上半年产生投资损益的联营企业中，因企业功绩欠安导致上市公司投资收益为负值的公司达到6家。如新疆好意思克化工股份有限公司上半年净利润耗损达到2.57亿元，中泰化学对其投资耗损为5902万元。
此外，近几年受主要产物下流市集供大于求、出货放缓影响，中泰化学的存货捏续居于高位。本年上半年，公司存货余额高达28.81亿元，同比增长6.33%。上半年公司计提的存货跌价损失高达5123万元，同比增长106.53%。这部分损失占公司上半年利润总数的比重也达到32.44%。
02． 两大中枢产物盈利才能近几年显赫下滑
财报暴露，2021-2024年，中泰化学竣事营收鉴别为607.5亿元、516.6亿元、371.2亿元、301.2亿元，呈现捏续下滑趋势。2023年、2024年，公司归母净利润鉴别为-28.65亿元、-9.765亿元，捏续耗损。
证券之星刺目到，中枢产物毛利率大幅下滑，是导致中泰化学近几年功绩耗损的深端倪原因。
近几年，跟着中泰化学自便推动聚焦主业发展转型，行为公司主要利润着手的氯碱化工、纺织工业两大板块营收占比捏续进步，本年上半年二者的营收占比鉴别达到66.13%、27.91%。
其中，氯碱化工板块上半年竣事营收92.28亿元，同比增长14.51%。由于贸易本钱同比增幅仅8.84%，板块毛利率同比进步3.99%达到23.45%。纺织工业板块上半年竣事营收38.95亿元，同比增长8.32%。由于板块贸易本钱增长幅度较大，毛利率降至5.42%，同比着落1.55%。
受上述成分影响，上半年中泰化学轮廓毛利率达到18.97%，同比进步4.34个百分点。
但从具体板块来看，氯碱化工、纺织工业板块毛利率相较公司功绩高点2021年上半年均呈显赫下滑之势。
证券之星刺目到，中泰化学氯碱化工板块下中枢产物PVC为公司孝顺了近四成收入。PVC主要用于型材、管材制造等规模，受以房地产为主的下流市集需求减轻以及行业产能不休开释影响，国内PVC价钱自2022年起缓缓下行，坐褥企业链接出现耗损。
本年上半年，受价钱承压影响，中泰化学PVC产物毛利率进一步降至9.31%，同比着落3.46%。而相较2021年上半年，其毛利率已暴降33.24个百分点。受其影响，公司氯碱化工板块毛利率也从2021年上半年的40.53%下滑至23.45%，盈利才能近乎“腰斩”。
中泰化学纺织工业板块下的粘胶纱线产物本年上半年的营收占比为14.83%。该产物主要用于制作服装和各种针棉织品。近几年，受下流纺织服装耗尽市集需求颓落以及行业产能饱和导致的竞争加重影响，该产物毛利率也彰着承压。
本年上半年，中泰化学粘胶纱线产物竣事营收20.7亿元，同比着落5.2%。其毛利率则进一步降至仅0.37%，同比下滑3.83个百分点。而相较2021年上半年的18.73%，其毛利率着落高达18.36个百分点。
受其株连，本年上半年，中泰化学纺织工业板块毛利率也从2021年上半年的15.31%断崖式下滑至5.42%。
03． 债务包袱千里重，标的性现款流净额骤降54.72%
证券之星刺目到，功绩捏续耗损的中泰化学，本年上半年同期还濒临债务包袱千里重和流动性不及两大严峻挑战。
本年上半年，受销售商品价钱着落及销售商品、提供劳务收到的现款减少等成分影响，中泰化学标的活动现款流净额降至12.35亿元，同比暴降54.72%。而同期公司筹资活动现款流量净额达到16.34亿元，同比暴增296.91%。受此影响，上半年公司现款及现款等价物净加多额达到13.27亿元，同比增长293.27%。
不外即便如斯，中泰化学的流动性仍高度病笃。
扫尾本年上半年，中泰化学捏有货币资金72.49亿元，其中现款及现款等价物余额仅33.13亿元，而待偿的短期借款为52.16亿元，一年内到期的非流动欠债为78.42亿元。公司流动资金和短期债务间缺口高达97亿元，资金压力千里重。
证券之星刺目到，近几年中泰化学的欠债范围捏续居于高位。因本年上半年公司筹资活动流入资金同比增幅较大，公司总欠债范围攀升至510.8亿元，同比增长15.1%。扫尾本年上半年，中泰化学的财富欠债率达到64.85%，同比进步3.48个百分点。
中泰化学这一财富欠债率，远高于同业业的三友化工和君正集团，后二者同期财富欠债率鉴别仅为41.55%、30.99%。
欠债高企对中泰化学的功绩已形成千里重株连。财报暴露，2024年和本年上半年，中泰化学财务用度昂贵，其中利息用度鉴别高达10.27亿元、5.427亿元，占公司同期利润总数十足值的比重鉴别高达91.3%、343.7%。（本文首发证券之星，作家|刘浩浩）
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