战略与择时：东谈主形机器东谈主何以启事何落？
复盘：行业高速发展前夕，铸就大主题行情
年头以来，东谈主形机器东谈主迎来海潮壮阔的大行情。机器东谈主产业频生催化，汽车零部件擅长于大边界制造、工艺品类皆全， 从家具研发上快速插足机器东谈主赛谈。现时机器东谈主赛谈的要素股三成操纵为汽车零部件（申万）公司为主，为了真切筹划 这一轮行情背后的内容，咱们以申万汽零指数为参考指数复盘。 第一阶段2024年9月-2025年2月：指数从6732增长到9732，涨幅为44.6%，PE（TTM）从21倍培植至30倍。这一阶段以三花智控、拓普集 团为代表的龙头公司无数高潮，机器东谈主主题标的逐步得回市集认同。 第二阶段2025年3月-2025年5月：指数下降3%，PE（TTM）从30倍更始，3-5月内低点为27倍。咱们觉得主要受中好意思关税和汽车板块反内 卷的影响。 第三阶段2025年5月-2025年6月：指数窄幅动荡，龙头因事迹预期下修而涨势走弱，产业仍有变化，酝酿新的趋势。
从市集进展看：机器东谈主主题波及个股数目多，涨跌幅跳动100%的股票数目多
波及面广：机器东谈主主题有关个股捏续扩容，现时机器东谈主主题要素股187家。 涨幅靠前的机器东谈主题材有关公司：2024年8月31日-2025年7月31日，涨幅靠前个股均已达成跳动200%的涨幅；其中 上纬新材最高高潮跳动10倍，双林股份、长盛轴承最高潮跌幅跳动400%。
从行业布景看：主要要素股来自于汽车零部件，2024年的低估值+2025年的强催化
股价更始充分，兼顾低估值和低股价特征：2022年8月至2024年8月，汽车零部件板块捏续更始，PE（TTM）从50倍更始 到21倍，主要龙头公司事迹捏续增长，估值消化充分。 插足2025年，机器东谈主成为汽零新标的，由于这是一个具备思象力的大赛谈，翻开了新的成长区间。
从产业人命周期看：2025年东谈主形机器东谈主处于高速发展前夕，或迎来快速放量
来自于Garnter成长弧线，智能机器东谈主2023年处于产业主张快速发展阶段；2024年还是插足预期下降阶 段，后续有望快速插足果真量产期；预期产业插足果真放量的首先渐行渐近，节律上或超预期。
从机构捏仓看：2024年Q3以来，基金捏仓比例捏续培植
舍弃2024Q4基金季报捏仓，东谈主形机器东谈主（自拟）赛谈捏仓占比培植至2.52%，后续2025Q1东谈主形机器东谈主捏仓突 破枢纽捏仓点位，阐扬2025年该板块遑急增量资金来自于机构。
龙头白马的股价脱手因素：事迹+公司业务在外洋客户的具体进展
龙头白马的股价受事迹和估值共同脱手，以拓普集团为例： 1）2024年9月底到2025年2月中旬，估 值缔造与培植，从2024年的23倍操纵PE 到2025年的33倍PE（Wind一致预期预期 中值，对应2025年2月6日）； 2）事迹的下修：受特斯拉汽车出货量 下修的影响，拓普集团的事迹预期下修 到30+亿，估值下降到2025年的21倍PE （Wind一致预期预期中值，对应2025年 7月10日）。 异日预测： 龙头股价下修或基本斥逐：事迹部分调 整完结（2025Q3后特斯拉汽车销量有望环 比缔造）+机器东谈主产业端负面因素或已基本 响应。 全年向后看，机器东谈主板块合座更始或 已斥逐，异日股价上行或来自于事迹能否 上行、估值催化剂等因素。
二线的股价脱手因素：事迹+本身在外洋客户的进展
二线与龙头白马的区分：事迹详情味 稍低，在机器东谈主产业链的地位稍弱。 以银轮股份为例： 主升阶段落伍于龙头白马：2025年2月 中旬快速高潮到3月中旬； 估值相较于龙头白马略低，比价效应， 快速增长。如银轮股份估值从2025年1 月15倍涨到3月初的27倍（Wind一致预 期预期中值，2025年3月6日）。 3月中旬后，回调幅度35%，对应现时 2025年级迹估值的18倍（Wind一致预 期预期中值，2025年7月10日） 。 后续预测: 龙头股价下修或基本斥逐：事迹部分更始 完结（2025Q3后特斯拉汽车销量有望环 比缔造）+机器东谈主产业端负面因素或已基 本响应。 全年向后看，机器东谈主板块合座更始或 已斥逐，恭候产业端新的中枢变化，板块 或开启新一轮较大行情。
圆善版阐明可扫描下方图片二维码插足星球社群查阅下载
（阐明起首：国联民生证券。本文仅供参考，不代表咱们的任何投资提议。如需使用有关信息，请参阅阐明原文。）
咱们组建了筹划报奉告识星球社群，加入后您不错享受以下事业：
1、星球平共享最新、专科、深度有价值的行业筹划阐明、投行阐明、白皮书、蓝皮书、公司研报等。阐明捏续更新；
2、会员不错用发问花式单独获取需要的阐明，知足个性化需求；
3、星球中海量筹划阐明PDF高清版，无抑制下载；
4、4000+会员使用的筹划阐明宝库值得您信托；
]article_adlist-->扫描下方二维码加入星球
入群花式：添加助理微信【touzireport666】，发送「个东谈主纸质柬帖」或「电子柬帖」审核后即可入群。
]article_adlist-->
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP