着手：投资时报
2025年上半年，山西汾酒的功绩增速同比大幅放缓，营收和归母净利润分辨仅较上年同期增长5.35%和1.13%
投资时分网、标点财经推断员 吕贡
山西杏花村汾酒厂股份有限公司功绩涨不动了？
山西汾酒新近发布的半年报披露，2025年上半年，公司营收与归母净利润均保捏增长态势，分辨增至239.64亿元和85.05亿元，但同比增速已显贵放缓至个位数水平，分辨仅为5.35%和1.13%，与前两年的两位数增幅酿成对比。
从具体策动来看，汾酒行为山西汾酒的中枢品牌，2025年上半年孝顺了233.91亿元销售收入，同比增长5.75%，占该公司当期总营收的97.61%。与此同期，收入占比2.02%的其他酒类板块发扬欠安，销售收入同比下跌10.55%。
渠谈层面，山西汾酒结构单一的问题已经卓越。时至2025年上半年，该公司代理渠谈收入同比增长7.17%至225.19亿元，占当期总营收的比重达93.97%。比拟之下，团购电商直销渠谈收入占比仅为5.66%。
收敛2025年上半年末，山西汾酒经销商数目较期初净减少超500户。而在系数这个词上半年，不管是省内如故省外，亦或是汾酒和其他酒类，经销商减少数目均逾越增多。这或反馈出，该公司在市集拓展和渠谈处罚上承受一定压力。
山西汾酒频年上半年营收与净利增速情况
数据着手：公司半年报
纵不雅市集环境，现时，我国白酒行业正濒临库存压力高企与价钱倒挂的大批问题。据中国酒业协会发布的《2025中国白酒市麇集期推断敷陈》披露，行业平均存货盘活天数达900天，同比高涨10%，六成企业濒临价钱倒挂，其中800元至1500元价钱带倒挂较为严重，而中低端价钱带（100至300元）则成为动销主力。
该调研敷陈还指出，2025年上半年，有58.1%的经销商反馈库存继续增多，价钱倒挂进度加重，经销商现款流压力突显。此外，白酒浮滥群体的年青化和浮滥理念渐趋感性，也促使主销价钱段由300至500元进一步向100至300元价位带下千里。
聚焦山西汾酒的策动情况，该公司策动鸿沟涵盖汾酒、竹叶青酒、杏花村酒及系列酒的分娩和销售。频年来，中高价酒类一直是该公司的主要营收着手，2022年至2024年，该板块分辨孝顺收入189.33亿元、232.03亿元和265.32亿元，在该公司各年总营收中占比均在七成以上，分辨达72.22%、72.67%和73.68%。
然则在汾酒百亿销售额背后，存货风险也随之攀升。数据披露，山西汾酒的存货数额从2022年末的96.50亿元沿途增至2024年末的132.70亿元，收敛2025年上半年末，该公司存货仍高达131.98亿元。
为应付居高不下的存货压力，山西汾酒方面已接纳一系列举措。阐明公司2022年第二次临时鼓动大会有酌量，为晋升原酒产能和储能，山西汾酒投资建造了汾酒2030技改原酒产储能扩建技俩（一期），预算投资额共计约91.02亿元，技俩达成后，瞻望可达成年产原酒量统统5.1万吨、原酒储能统统13.44万吨。
详尽来看，面对行业环境的变化，山西汾酒现时策动所存在的潜在危急不行冷漠。一方面，库存承压与经销商数目减少，对公司市集拓展和渠谈处罚提议了更高的条目；另一方面，中高价酒类为山西汾酒的迫切收入相沿，在行业价钱段下移趋势下，该公司或需逐渐迈向更重“质价比”的酒类价位带，以适应市集变化，达成可捏续发展。
另外，频年来山西汾酒捏续进行大额分成。阐明年度分拨预案公告，2023年和2024年，该公司各年现款分成总数分辨为53.31亿元、73.93亿元（2024年包括中期已分拨的现款股利），占各年归母净利润的比重分辨达到51.07%和60.39%。仅2024年上半年，山西汾酒就共计派发30.01亿元现款红利，占该公司当期归母净利润的三成以上。
时至2025年上半年，山西汾酒未蓄意中期分成。跟着功绩增速放缓，该公司改日是否还会继续保管大额分成战略？
投时要道词：山西汾酒（600809.SH）
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包袱剪辑：李想阳